外資賣超3025億創紀錄：韓股崩成熊市，台股為何撐住？

外資為什麼一天賣這麼多？美國通膨和AI賣壓撞在一起

10月15日不只台股，全亞洲都在跌：

導火線來自美國，兩件事剛好在同一週發酵：

• 通膨數字比預期熱，升息預期又回來了
• 市場開始質疑，AI要燒的錢到底從哪裡來

美國9月CPI 3.7%，只比預期熱一點

美國勞工統計局公布的9月消費者物價指數，主要數字都比市場預期高一點：

差距大多只有0.1個百分點，但市場對升息本來就很敏感，一點點就夠了。

10月升息機率，從兩成跳到快五成

Fed在9月升息1碼之後，市場對10月再升息的押注：

利率越高，未來才賺得到的錢，放到今天來看就越不值錢。

科技股、成長股的股價，押的正是未來的獲利，所以跌得最兇。

美股晚上先跌一輪

台灣時間10月15日凌晨，美股先反應了一次：

同一個利空，道瓊沒事，那斯達克卻跌了快2%。

跌多跌少，看的不只是產業，還有誰更需要借錢。

AI要燒的錢從哪來？市場開始算帳

財經專家阮慕驊點出，市場如果真的怕通膨失控，債市會先反應。

但這次債市很冷靜，緊張的是信用市場：

跌最重的，是靠借錢蓋資料中心的公司

利差擴大，代表借錢變貴，也變難借。

• AI資料中心動輒上百億美元，不少公司靠發債支應
• 錢先燒出去，現金流卻要好幾年後才回來
• 這類公司首當其衝，供應鏈上的晶片股也一起被賣

台股、韓股是AI晶片重鎮，賣壓自然特別重。

避險基金五天，賣掉兩年的AI部位

高盛主經紀業務負責人Vincent Lin在最新報告中指出，避險基金客戶在10月8日到14日，連續五個交易日淨賣出全球AI股：

台灣、韓國是賣得最集中的兩個市場

• 北美和亞洲新興市場領跌，韓國和台灣是淨賣出最集中的地方
• 亞洲多國央行被迫進場穩匯率
• 10月6日到15日，台幣貶了1.5%，就是資金外流的痕跡

避險基金借錢放大的部位一縮手，全世界的AI股就同時被拋。

同樣挨賣，韓股卻跌得比台股重得多。

部位高，是信心也是還沒賣的庫存

同樣看到部位還在高點，看多和看空的人，解讀完全相反。

看多的人看獲利

• 高盛維持台股「加碼」評等，9月報告預估台灣企業今年獲利成長62%、2027年再成長30%
• 同一份報告估台股未來12個月高點上看54,000點
• 證期局統計，上市櫃公司今年前三季累計營收約48兆元，年增37.86%

看多派認為，基本面還在長，外資這次賣的是部位，不是看壞台灣公司。

看空的人看槓桿

• AI股占避險基金淨部位的比重，從6月初高峰31.7%降到26.1%，但拉長到三年看，仍在第83百分位
• 高盛主經紀客戶的總槓桿率還有310.3%，在五年來的第94百分位
• 高盛亞洲團隊Rachel Hu觀察，台灣這次賣壓的「投降」程度，還不如7月

高盛自己的判斷是，這一輪去槓桿比較像剛開始，不是快結束。

看空派的意思很簡單：庫存還滿，要賣的話，還有東西可以賣。

部位還在，市場就把希望押在台積電身上。

台積電每股賺29.43元，股價為什麼還收黑？

台積電（2330）的法說會在10月15日下午2點登場，那時台股已經收盤。

外資賣破紀錄的當天下午，台積電交出的是一張全面創新高的成績單。

Q3財報：營收、獲利、EPS全部創新高

單季賺7,630億元，換算下來平均一天賺超過80億。

毛利率小降，2奈米還在爬坡

毛利率從Q2的67.7%降到66.4%，主因有兩個：

• 2奈米剛量產：占Q3晶圓營收8%，初期良率和成本還在磨合
• 海外廠稀釋：美國、日本廠的成本比台灣高

先進製程仍是主力：

全年營收上修到年增44%

台積電同步上修全年展望，也給了Q4財測：

公司在會上表示，AI需求仍然供不應求，看不到放緩跡象。

資本支出沒有再加碼

7月法說時，資本支出上修是股價大跌的導火線之一。

• 這次維持600億～640億美元不變，少了一個讓市場緊張的變數
• 但設備股也少了一個加碼的題材

法說隔天跌20元，外資續賣461億

10月16日，台積電美國存託憑證先跌了1.8%。台股大盤開高，台積電卻一路開低：

同樣是財報亮眼、股價收黑，這次溫和很多。

市場常說利多出盡，但這次有一大塊賣壓，在法說當天的盤中就先出掉了。

法說前外資目標價：最高4,410元

財報給了答案，股價要等的是外資什麼時候停手。