山太士（3595）股王變股亡？富邦辭任一天跌三成

上櫃會不會受影響？主辦券商一家都沒走

2026年興櫃已經有三檔股票因為券商辭任，交易直接被叫停。

山太士這次走的，是另一種券商。

兩種券商：一個負責報價，一個帶你上櫃

同樣是「券商辭任」，走的是哪一種券商，結果差很多：

山太士原本有7家券商幫它報價，富邦走後的名單：

主辦和輔導券商同時也要報價，所以富邦走後，幫山太士報價的還有6家。

山太士不會因為這次辭任被叫停，帶它上櫃的券商一家都沒走。

公司回應：上櫃時程不受影響

山太士10月29日當天就出面說明，上櫃照原本的進度走：

「上櫃時程完全不受影響，預計明年1月掛牌上櫃。」董事長吳學宗說。

公司也表示營運一切正常，歡迎更多券商加入推薦行列，讓交易更活絡。

普生、國鼎、永虹：輔導券商全走，交易喊停

2026年另外三檔興櫃股碰上的是主辦、協辦輔導券商一起辭任，結果完全不同：

走的券商和時間點：

• 普生：主辦統一綜合、協辦國泰綜合相繼辭任，3月10日大跌，3月13日起停止買賣
• 國鼎：主辦國泰綜合、協辦凱基辭任，4月10日起終止興櫃買賣
• 永虹先進：主辦統一綜合、協辦康和綜合辭任，9月15日暫停交易，10月1日起終止
• 山太士：7家推薦券商之一的富邦辭任，10月29日大跌，隔天照常交易

這三檔被叫停，都是因為帶它上櫃的輔導券商走了；山太士走的是報價券商，所以照常交易。

同一個月，華南永昌也在10月22日辭任興櫃公司相互的推薦券商，跟山太士是同一種，影響的是報價家數，不是交易資格。

剩6家報價，接下來看三件事

• 價格能不能站穩：10月30日富邦退出生效後，能接單的券商少了一家
• 有沒有新券商補上：公司已經表態歡迎券商加入
• 承銷價和掛牌日：目前都還沒公布，公布後就知道跟興櫃價差多少

興櫃沒有漲跌幅，一天能跌掉一半

只是少一家報價券商，山太士卻一天跌三成、盤中腰斬，關鍵在興櫃沒有跌停這條線。

賣壓多大，單筆價格就能往下走多遠。

上市櫃最多跌10%，興櫃要跌破一半才熔斷

興櫃股票的漲跌幅沒有限制，成交對象也一定是推薦券商，跟上市櫃差在這幾個地方：

山太士10月29日最低那一筆跌了52%，卻沒有被熔斷：

（824.21 − 651.61）÷ 824.21 ≈ 21%

熔斷看的是一整天的均價，單筆價格照樣能砍半。

2027年2月22日起還會再多一道緩衝：

• 均價漲跌達30%：先暫緩30分鐘，時間到自動恢復
• 恢復後擴大到50%：直接停到收市

你的賣單，其實是賣給推薦券商

在興櫃賣股票，接手的不是另一個投資人，而是推薦券商。

二手車行收車就是這樣：

• 只能賣給車行：照車行掛的收購價成交
• 大家同時想賣：車行收不完，收購價只會往下調

山太士消息一出，持股人同時想賣，推薦券商的買價一路往下調，直到找到接得住的價位。

股價越晃，造市券商越難做

推薦券商要一直掛出買價和賣價，手上也得留一定數量的股票，才報得出價：

• 庫存不夠要馬上補：一般要在1個營業日內補足
• 補庫存要用市價買：股價一天晃三成，買進來的庫存隨時可能虧
• 成本自己吸收：虧掉的是券商自己的錢，也就是富邦說的「避免影響損益」

上市櫃有跌停板擋著，興櫃的熔斷只看均價，單筆成交沒有人幫你踩煞車。

營收還在創新高，股價先跌掉近八成

從4月高點3,000元到10月29日的575元，就算把7月配股配息還原回去，山太士也跌了約77%。

同一段時間，9月營收衝到今年單月最高，前三季營收比去年同期多了將近七成。

9月營收9,275萬，毛利率接近七成

Q2毛利率69.29%，上半年66.96%，賣100塊大概有67塊是毛利。

• 月營收一路往上：6月7,678萬、7月8,022萬，9月再衝到9,275萬
• 2025年轉虧為盈：全年營收4.99億元、年增200%，EPS 4.41元；前一年2024年還是虧損

一年漲了90多倍，高點至今跌掉近八成